節錄及修改自
ECON.org[2009.4.23] A glimmer of hope ?
一絲希望 ?
股票價格正大幅上漲
中國經濟正在復蘇
全球製造業的衰退似乎也正在減緩
英美的房地產市場正表現出恢復生氣的跡象
信心也正在增長
心情變好的消費者們
打開錢包而雄心勃勃的企業
則不再窖藏資金 轉而追逐利潤
但很遺憾
這些希望之光
被錯誤地解讀為強勁復蘇的開始
而事實上
它們代表的僅僅是下滑的速度開始放緩
對政客們來說
信心和好消息往往創造出破壞性的自滿情緒認為世界經濟正在回歸正常的樂觀
可能阻礙復蘇
並導致那些防止經濟再次跌入深淵的政策 難產
人們容易誇大股票價格上揚所包含的訊息
股市在經濟狀況改善之前
往往會上漲因為投資者在經濟觸底反彈之前
就已經發現了獲得更高利潤的機會
但是
股市漲多了 還是會再次跌回來
製造業大幅下滑
部分原因是因為大規模的全球存貨調整
由於未出售貨物大量積存
而融資卻難以獲取世界各地的企業削減產量的速度
甚至比需求下降的速度更快
一旦企業存貨下降
它們自然會將恢復生產
製造業衰退的最高峰也將過去
最糟的情況也終會結束
但另外兩個危機
卻可能會毒害經濟更久
第一個危機是銀行業危機
泡沫經濟中的債務清理
收緊的銀根和下跌的資產價格
暴露了消費者的過度借貸
他們將增加儲蓄
所以需求將急遽下滑
這樣的資產負債表衰退
不僅持續時間長
而且未來的復蘇 也將軟弱無力
另一波的經濟危機
將發生在新興經濟體國家
這些國家的經濟
將由於跨國私有資金的驟然減少 而受到嚴重打擊
據統計
新興經濟體國家今年需延期支付的債務總額
將高達 18000 億美元
即便這些新興市場能逃過這場全面的債務危機
投資者信心在數年內卻都不可能恢復
為了解決危機
貨幣基金組織籌募了巨額的資金
經濟大國也採取財政刺激來促進需求
燒錢的結果
讓已開發世界的平均財政赤字
幾乎占了國內生產總值的9%
這比危機來臨之前
整整高了 6 倍
這種規模的救市行動從未在以前嘗試過
沒有人知道它將在何時產生效果
更不用說去預側它將會有多大的作用
真正的復蘇
是由持久的私人消費 取代政府需求而目前仍看不到這樣的跡象
隨著存貨調整地結束
和財政刺激的起步美國經濟的衰退將得到緩和
但是目前還看不到
足以強勁到阻止失業率攀升的復蘇元素
世界其他地區的疲軟
妨礙了出口
銀行雖然得到了公有資本的支撐
不良資產卻仍然堵塞著它們的資產負債表
償還債務和恢復儲蓄的需要
也拖累了消費支出和企業投資
失業率的攀升和破產的增多
很容易就能導致新一輪的惡性經濟衰退
在英國因為金融產業 房地產市場
和消費者債務的規模較大她的資產負債表的調整幅度將更大
但是脆弱的公共財政
將使得英國利用政府開支替私人提供緩衝的空間
遠不及美國
在德國
經濟產出的大幅度下滑
導致德國的失業率攀升到兩位數消費者的消費力將非常虛弱
德國政府也沒有多大興趣刺激需求
他們的財政刺激計畫
按歐洲標準規模雖然可以算是很大
卻還是比該國所需要的水準低得多
日本提供的財政刺激
以佔國民生產總值的比例來說
是今年所有發達國家中最強的
但由於其公共債務
已經接近國民生產總值的兩倍日本已經沒有額外財政刺激的空間
由於出口市場的疲軟日本將必須以國內的私人需求
替代外部需求
在過去的二十年中
沒有證據表明日本能夠完成這樣的轉變
中國的狀況是最好的
外部需求下滑的衝擊不如預期嚴重
中國政府也有決心和資金 支撐國內消費
中國的財政刺激已經見效貸款激增
基礎設施投資也健康增長
但是中國 3/4 的經濟成長
將全部來自於政府需求 和基礎設施建設開支
最壞的時候已經過去
只在最狹隘的意義上成立
雖然全球衰退的速度已經到達極限大規模的財政和貨幣輸血
也將使經濟產出穩定下來
但常規性的復蘇
還是遙不可見
些微的經濟成長率
依然不足以強到阻止失業率的攀升
和閒置產能的膨脹
未來的數年內
世界上大部分經濟體將嚴重依賴它們的政府
一項分析認為
持續的經濟低迷
可能使最大幾個經濟體的負債
推高至占國民生產總值的 140%
通貨緊縮
持續的高失業率
數年的資金短缺
再加上更加沉重的公共債務負擔
將反過來削弱經濟潛力
就算世界經濟不久後將重新恢復成長
但經濟增長的速度
將明顯低於經濟危機前的榮景
現在不是放鬆的時候
大蕭條以來最嚴重的全球經濟衰退還遠未結束
還有很多工作需要作