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ECON.org
[2009.04.02] Basel brush
巴塞爾協議衝突
G20 高峰會 各國領袖齊聚
希望挽救數十年來最嚴重的經濟蕭條
貿易流量出現自二戰以來的最大幅度的萎縮
出口依賴型國家面臨嚴峻的困境
私人資本流動的銳減
使得依靠外國借貸的新興國家一蹶不振
危機的規模和突然性
使經濟預言家們毫無規律可循
近來
製造業數字預示著全球工業生產內爆的終結
消費者的支出終於不再直線下降
危機發源地的房地產市場
顯示出些許穩定的跡象
英國的抵押貸款業務也已經跌至底部
消費者不再那麼悲觀了
製造業的窘境也有所緩解
零零散散的利多消息
使得股市從最近的低谷恢復過來
但
這些好消息只是暫時的經濟下滑 將使得新的風險層出不窮
不斷增長的失業率
將導致新一輪的消費萎縮
公司的債務纏身
引發了信貸市場的新問題
無力還貸者
最近重建了他們的資產負債表
出口依賴型國家
則把他們的經濟重心 轉到促進國內消費市場
大多數富裕國家的失業率將因此翻倍
將帶來可怕的通貨緊縮
面對劇變
政策制定者們實行了有力且及時的經濟刺激政策
予以回擊
短期利率已經下調
一些大型央行紛紛重拾“定量放鬆”政策
發達國家和許多新興國家
制定了切實的財政刺激計畫
並輔以低稅收 和高失業補償
IMF 等一些國際商業機構的工作重心
轉向幫助那些沒有自救能力的新興國家
各國政府也承諾 將抵制貿易保護主義
政府的過度舉債和央行膨脹的資產負債表
固然潛藏危險
但之後再減弱對貨幣和財政的刺激
會比讓世界經濟爬出通貨緊縮的深淵要容易的多
迅速而果斷的政府行為
有助於清除銀行的資產負債 加快恢復
並縮短對公共資金的長期損害
G20 領袖們的計畫中
最引人注目的就是國際貨幣基金組織 IMF
IMF 現在是政府刺激國民經濟的最後手段
投資商業企業資金的最後來源
G20 給予 IMF 一大批額外的資源
並強化了這個機構的監管角色
他們給予其一萬億美元以支持世界經濟
而且不考慮財政預算 和政客杯葛的風險
-- IMF
世界兩大金融機構之一職責是監察貨幣匯率和各國貿易情況
提供技術和資金協助
確保全球金融制度運作正常
-- IMF 為陷入嚴重經濟困境的國家
提供協助對於嚴重財政赤字的國家
基金可能提出資金援助 甚至協助管理國家財政
新借貸協議中
富裕國家會提供 IMF 5000 億美元的信貸額度
IMF 會增加 2500 億美元的自有貨幣
稱作特別提款權
特別提款權將根據各個會員國的份額
分配給各個國家
新籌集的資金必須投向發展中國家
特別是東歐
這些國家的財政動員空間
遠比發達國家要小得多
更重要的是
這些國家的家庭消費
並未像歐美那樣被信貸緊縮嚴重壓制他們正處於世界經濟最易反彈的地區
中國無條件同意對 IMF 為其注資 400 億美元
沒有額外要求增加它在 G20 的表決權重
墨西哥獲得 IMF 470 億美元貸款額度
沒有任何附加條件
富裕國家經由 IMF 對發展中國家提供援助
將會是一個趨勢
除了對 IMF 挹注巨額的資金
二十國集團也強調要除去銀行資產負債表上的有毒資產
但很遺憾
對於銀行如何降低其資產到可銷售的價格
依然沒有明確的指導規則
-- 政府願意收購有毒資產
但銀行不願意出售
-- 有毒資產出售的價格
如果低於銀行當初買進他們的價格
就會造成資產減記
這會讓銀行的資產和價值大幅縮水
二十國集團也呼籲對於對沖基金和影子銀行體系
進行監管
對避稅港和銀行保密制度進行打壓
並且加強對於評級機構的監管
G20 峰會之前
金融穩定論壇 FSF 做出了幾篇重要報告
大規模的分紅政策
對批發融資的過度依賴
以及一些使資本比率通過低報資產風險的工具模型將被嚴格禁止
一些更複雜的風險工具
也同樣不被允許
雖然準確的機制和資本總額仍未確定但監管者現在將詳細檢查系統的整體風險
而不是僅僅是個別借款人的風險
不過
舊體系的失敗的部分是因為規則的缺陷
同時也是因為監管者的失職
他們允許對荷蘭銀行的融資收購
容許大量的使用混合負債使資本膨脹證券交易委員甚至縱容雷曼兄弟這樣的經紀商
這一次
規則需要強制施行
監管者也對自身革舊布新
除此之外
監管和評級還要面對一個棘手的問題
有些銀行太大
不能讓他倒閉
對這些擁有巨額虧損和負債的怪獸
監管單位依然沒有一個有效的解決方法
目前
二十國領袖對重振世界經濟所做的努力
僅僅只是避免了一場 1930 年代那樣的大蕭條而已
未來
他們仍然要面對持續上升的失業率
以及銀行 企業和家庭必須竭力償還的巨額負債