-- 離開歐元的方法
和代價
Breaking Up the Euro Area / ECOCN.org
加入歐元成員的初衷
是為了生存下去
歐洲貨幣聯盟在理論上
可以對衝擊匯率機制的投機攻擊免疫
在歐元區
沒有一個國家的貨幣會被迫貶值因為他們沒有可貶值的貨幣
但今年
聯合售出的政府債券
已經逼迫希臘和愛爾蘭
從歐盟其它成員國和國際貨幣基金組織 尋求緊急貸款
葡萄牙也將很快加入希臘和愛爾蘭
進入重症監護室
市場注視著西班牙
危機正在波及到世界第三大國債市場 義大利
因此
歐元發行而催發的政府債券收益率趨同
已被大幅逆轉
-- 歐債危機蔓延
歐元優勢消失
歐元本身也是可逆的
一個國家可以恢復之前使用的本國貨幣
這樣作的代價高昂
對離開和留守歐元區的國家 都會產生巨大的經濟衝擊
但雖然出逃的門檻很高
出逃仍是一種可能
打破歐元區
有三個問題
為何有國家想離開
放棄歐元的國家
怎樣能成功轉為新的貨幣
究竟是呆在歐元區裡好
還是離開好
想要離開的主要原因
是重獲因加入歐元區而喪失的貨幣獨立性
以及重建適合自身經濟狀況的貨幣政策
這點無論對於強國還是弱國都適用
德國人可能希望德意志聯邦銀行重新掌權
德國的經濟實力強大
它將會在短時間內提高利率
德國對不得不支援那些奢華國家的政府債務
已經十分反感
拋棄歐元的想法
對一些德國人十分有吸引力
一旦德國退出歐元區
它可能會聯合經濟密切的奧地利以及荷蘭
建立一個由新的德國馬克統領的貨幣區
不景氣的經濟體
也希望各國提出適應本國需求的貨幣政策
歐元拚棄了市場上的名義匯率
但卻導致了實際匯率的明顯偏離
歐元發行後
歐洲各國的消費物價和工資
上漲的速度都快於德國
各國企業在國外市場上
很難與德國展開競爭
在本國市場上
也很難與亞洲進口的低成本產品競爭
拋棄歐元
將允許義大利 西班牙 和其它國家貨幣貶值
使這些國家的工資成本與工人的生產力持平
-- 新貨幣的發行
引入一種新的貨幣將很困難
但並非不可能
政府可以制定一項法律
規定公務員工資 福利金以及政府債務
今後都將以一種新的貨幣支付
並以官方固定利率兌換
此法律將同樣規定私企工資 抵押 股票價格 銀行貸款
及其它金融交易都必須用新貨幣結算
貨幣轉換必須迅速和徹底
以限制金融混亂
銀行存款將必須同銀行透支和抵押
在同樣時間以同樣的利率轉換使銀行債務和資產價值保持一致
中央銀行將必須很快發行新的紙幣和硬幣
它也將設定利率
可能要通貨膨脹目標這樣的標準來指引利率
無論官方利率怎樣變化
新的貨幣 都會很快找到相對於其它貨幣的市場水準
德國馬克會升值
對抗已經棄用的歐元
新的德拉克馬 或愛爾蘭鎊
將會以比官方貨幣轉換利率低得多的價格進行交易
在實際上貶值
-- 脫離歐元的衝擊
轉用歐元的進程順利
但反過來將會混亂地多
脫離歐元會導致經濟不景氣的國家中銀行競賽儲戶會爭先恐後把存款移至國外
以避免被迫轉換貨幣
為了避免過度的資金外流
離開歐元區的弱國將不得管制資本對銀行提款額度設置上限
對出國旅行加以限制
這可能對於一體化程度如此高的歐洲沒有作用
它也將限制貿易資金流動
抑制經濟發展
切斷國外信貸
因為國外公司和銀行擔心它們的錢會被套牢
貿易也將會受到嚴重影響
脫離歐元區的國家
也將準備迎接法律上的挑戰
無論是經濟強國或弱國
貨幣變化 都將給國內外的生意和儲戶帶來災難性的損失
貨幣被強制兌換之前沒來得及從銀行中提出存款的儲戶
對於銀行支付貶值的貨幣將心存不滿
法律上的不確定性將會進一步制約銀行銀行將不情願提供信用貸款
因為它們害怕會被勒令補償儲戶
持有不景氣國家政府債券的國外銀行和退休基金
也將遭受債務違約的影響
它們也將提起訴訟
如果貨幣兌換法律完善
國家法律也能淩駕於歐洲法律之上
主權國家會有機會贏得法律大戰
但是就算勝訴
這種費用高昂的法律大戰也會拖延很久
想靠貶值貨幣代替歐元的政府
將長時間被隔離於資本市場之外
在制定貨幣轉換法律的準備階段
政府可以發行可以用作貨物和服務交易的小額借條
支付包含工資的一些帳單
這會形成一種原始貨幣
可以用折扣價格和仍在流通的歐元進行交易
隨著歐元存款流向國外
貨幣供應將會迅速萎縮這種紙幣將很容易被接受
-- 對經濟強國 德國 的衝擊
德國在離開歐元後
仍然有機會處在相對有利的經濟情勢
他不需要將以歐元計價債務股票
轉換為以更加強勁的貨幣計價的債務
它可以選擇在長時間內償還那些貶值的債務
它可能會實行全面的貨幣轉換
使資產負債表保持不變而不會引發法律糾紛
在貨幣轉換的準備過程中
德國能發行廉價的債券
湧入德國的資產
期望重新估價的歐元金流將會把德國國債價格拉高至收益率為負的水準
但即使是這樣
德國仍將面臨它無法控制的損失
如果德國要退出歐元區
它將面對一場國內資金流動風暴
新的德國馬克一定會迅速升值
對國家的出口帶來負面作用
從歐元區中出逃
將耗盡德國的外匯存底
德國作為一個大的債權國
手中持有歐元區中其它成員國的許多資產
以新的德國馬克計算
這些資產價值將大幅減少
德國將不能再影響歐元區的貨幣政策
它不能阻止歐洲央行的日益嚴重的通貨膨脹
而這將使德國向歐元區提供貸款的實際價值減少
即使是意志最為堅決 最為強大的國家
也不能完全控制強制貨幣轉換帶來的金融和社會混亂
對於德國來說
它必須先忍受一段長時間的金融無序狀態
歐元面臨著危險
打破單一貨幣付出的代價巨大
接踵而至的混亂
將使歐盟和它單一市場的生存陷入困境
但是正因為相信歐盟不可能崩潰歐元市場的主宰者
總是中斷一些需要統一歐盟成員國的重要措施
事實上
歐元區週邊國家數年來遭受經濟緊縮
歐元區中心國家遭受高失業率
銀行經營混亂
高額的資金成本
社會一片混亂
貨幣貶值
或許無法解決經濟競爭力低落的經濟衰弱問題
但至少他們不需降低失業者重回工作崗位的工資
對一些國家來說
離開歐元看起來是個可以考慮的選擇
畢竟
情況看起來已經不太可能比現在更糟